今年5月中下旬以來(lái)，受原料驅(qū)動(dòng)、下游平穩(wěn)恢復(fù)助力，各地煤焦油深加工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品連續(xù)普漲。截至10月中旬，煤焦油漲幅82%、煤瀝青漲幅60%以上，其他如工業(yè)萘、蒽油、洗油等系列產(chǎn)品均呈現(xiàn)一輪大幅上漲行情。然而，10月中下旬開始，風(fēng)向突變，煤焦油深加工系列產(chǎn)品市場(chǎng)全線降溫。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，煤焦油、煤瀝青、工業(yè)萘、蒽油、洗油主流成交價(jià)格分別為4700元(噸價(jià)，下同)、4900元、5500元、4800元、4600元，半個(gè)月以來(lái)分別下降了7.8%、9.2%、8.3%、7.7%、8%，呈現(xiàn)全線下跌態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，產(chǎn)品鏈的全線走跌與季節(jié)性需求下降、原料走軟以及主流深加工產(chǎn)品支撐力不足等因素有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，基于產(chǎn)業(yè)鏈骨牌效應(yīng)及客觀需求萎縮，預(yù)計(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈后市仍存整理空間。

　　首先，煤焦油深加工產(chǎn)品延伸需求均存在季節(jié)性下降。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)冬季施工開始受到明顯限制，對(duì)建材、鋁材等需求下降，需求減淡同樣傳導(dǎo)至煤瀝青行業(yè)，使其成為價(jià)格下滑最明顯的產(chǎn)品。冬季施工的減少也同樣將拉低對(duì)萘系減水劑的需求。此輪工業(yè)萘也是煤焦油深加工產(chǎn)品中較早出現(xiàn)下跌的品種，與10月初相比價(jià)格跌幅最大。其他如蒽油、洗油等產(chǎn)品的需求也由旺轉(zhuǎn)淡，綜合引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈系列產(chǎn)品全線走跌。

　　其次，占據(jù)深加工產(chǎn)品中較大比例的煤瀝青下游支撐開始減弱。近期，煤瀝青下游預(yù)焙陽(yáng)極在買漲不買跌心態(tài)下對(duì)煤瀝青議價(jià)情緒較濃，企業(yè)接貨積極性不高。煤系針狀焦以及石墨電極方面開工率也偏低，整體市場(chǎng)需求支撐有限。作為深加工企業(yè)扭轉(zhuǎn)虧損的主打產(chǎn)品，支撐趨弱背景下，煤瀝青市場(chǎng)調(diào)整在所難免，并且煤瀝青的市場(chǎng)走勢(shì)也會(huì)較快傳導(dǎo)至上游煤焦油市場(chǎng)。

　　再次，受深加工產(chǎn)品市場(chǎng)全線下跌影響，原料煤焦油價(jià)格走軟。由于深加工產(chǎn)品的全系列走低，綜合導(dǎo)致深加工企業(yè)連續(xù)處于虧損狀態(tài)，雖然原料煤焦油供應(yīng)量并未明顯增長(zhǎng)，但虧損狀態(tài)下深加工企業(yè)的開工率始終處于低位，對(duì)高價(jià)煤焦油原料采購(gòu)形成消極抵制。另外，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)焦化企業(yè)考慮到天氣因素可能導(dǎo)致的運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)，一般會(huì)適當(dāng)降低庫(kù)存，這也會(huì)導(dǎo)致煤焦油價(jià)格走低。原料煤焦油價(jià)格走低會(huì)從成本端拖累深加工產(chǎn)品價(jià)格。

　　綜合來(lái)看，消費(fèi)進(jìn)入淡季，終端需求沒有增長(zhǎng)亮點(diǎn)，加之寒潮來(lái)襲給北方的運(yùn)輸增加難度，都將給近期的煤焦油深加工企業(yè)施加壓力，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)將步入整理周期。但基于原料煤焦油價(jià)格短期內(nèi)不會(huì)大幅跳水以及深加工企業(yè)開工率增長(zhǎng)有限，預(yù)計(jì)煤焦油深加工系列產(chǎn)品市場(chǎng)整體大幅調(diào)整的可能性也不大，后期將以窄幅整理為主。