近期，受供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期加劇與俄烏和談重啟雙重影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，油市年終收官疲軟。不過(guò)，國(guó)際石油巨頭憑借降本舉措，仍取得了良好的業(yè)績(jī)。

　　達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)最新調(diào)查顯示，近半數(shù)石油企業(yè)高管直言，受低價(jià)沖擊，公司本年度經(jīng)營(yíng)前景較去年進(jìn)一步惡化。一位油企高管透露，油價(jià)下跌已導(dǎo)致多口油井陷入虧損；另一位擁有50年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深高管更哀嘆，上月因天然氣價(jià)格跌破合同價(jià)，公司竟需倒貼費(fèi)用請(qǐng)買(mǎi)家提貨，這種前所未有的情況已嚴(yán)重侵蝕油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的盈利預(yù)期。

　　在此背景下，國(guó)際石油巨頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻超出預(yù)期：即便利潤(rùn)同比下滑，但業(yè)績(jī)?nèi)跃S持穩(wěn)健水平。以埃克森美孚為例，其三季度凈利潤(rùn)75.4億美元，同比下降12.4%，營(yíng)收853億美元，同比下滑5.3%；前三季度凈利潤(rùn)223億美元，同比減少14.3%。值得關(guān)注的是，?？松梨谂c雪佛龍、殼牌、道達(dá)爾能源四大巨頭，三季度合計(jì)凈利潤(rùn)超210億美元。在油價(jià)同比大跌超20%的背景下，這一成績(jī)尤為亮眼。

　　事實(shí)上，石油巨頭們的盈利韌性核心源于持續(xù)的降本增效。埃克森美孚三季度通過(guò)自動(dòng)化升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)技術(shù)革新，新增結(jié)構(gòu)性成本節(jié)約22億美元，2019年以來(lái)累計(jì)節(jié)約額已超140億美元，目標(biāo)2030年末累計(jì)節(jié)約超180億美元。當(dāng)前?？松梨诠居澠胶恻c(diǎn)較五年前下降10至15美元/桶，資產(chǎn)組合加權(quán)盈虧平衡點(diǎn)僅40至42美元/桶，即便油價(jià)跌至60美元/桶仍有可觀利潤(rùn)空間。同時(shí)其產(chǎn)量還在不斷增加，油氣日產(chǎn)量已增至470萬(wàn)桶油當(dāng)量，其中二疊紀(jì)盆地貢獻(xiàn)170萬(wàn)桶油當(dāng)量、圭亞那貢獻(xiàn)70萬(wàn)桶油當(dāng)量。據(jù)預(yù)測(cè)，旗下Yellowtail項(xiàng)目提前4個(gè)月投產(chǎn)，日產(chǎn)量達(dá)25萬(wàn)桶油當(dāng)量，直接推動(dòng)圭亞那總產(chǎn)能突破90萬(wàn)桶油當(dāng)量/日。

　　雪佛龍業(yè)績(jī)同樣驚艷。其三季度全球日產(chǎn)量達(dá)409萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)21%，其中美國(guó)本土日產(chǎn)量達(dá)204萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增幅27%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。業(yè)績(jī)方面，其三季度凈利潤(rùn)降至35.4億美元，每股收益從2.48美元降至1.82美元，但營(yíng)收僅小幅下滑至481.7億美元，增產(chǎn)效應(yīng)有效抵消了油價(jià)下跌的負(fù)面影響。

　　對(duì)于2026年走勢(shì)，油企高管普遍預(yù)判油市仍將低迷：預(yù)計(jì)西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)年末價(jià)格為62美元/桶，低于美國(guó)能源信息署(EIA)預(yù)測(cè)的2025年均價(jià)65.32美元。據(jù)EIA展望，2026年布倫特原油均價(jià)或?yàn)?5.08美元/桶，WTI均價(jià)則降至51.42美元/桶。市場(chǎng)供需格局則存在明顯變數(shù)：若特朗普政府推動(dòng)俄烏沖突落幕并取消對(duì)俄制裁，2026年油市或?qū)⑾萑雵?yán)重的供過(guò)于求狀態(tài)；若制裁延續(xù)，疊加伊朗、委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)，市場(chǎng)有望趨近平衡。不過(guò)油企高管對(duì)原油市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)看法更為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2027年WTI均價(jià)將回升至69美元/桶，2029至2030年進(jìn)一步升至75美元/桶。